老謝簡評:“大小非”不佳 美聯儲大概率要“拖Ta”

大小非農不及預期

 

9月1日美國自動數據處理公司(ADP)數據顯示,美國8月私企就業人數增長37.4萬人,遠低于道瓊斯調查經濟學家預期的60萬人,7月私企就業人數增長從33萬人下修至32.6萬人。


9月4日美國公布8月新增非農就業人口23.5萬人,前值94.3萬人,市場預期75萬人。失業率5.2%,前值5.4%,市場預期5.2%。自2020年4月以來,非農就業人數增加1700萬,但仍比疫情前(2020年2月)水平低530萬人。

 

一方面,勞動力供給上升緩慢。勞動參與率代表了已就業或正在積極尋找工作的適齡成年人比例,這一比例在大流行病爆發之后急劇下滑,截至8月份為61.7%,遠低于疫情前(2020年2月)的63.1%。另一方面,勞動力供需矛盾凸顯,需求走強,供給不足。

 

一則,2021年6月的職位空缺率飆升至6%,遠高于疫情前4.4%;8月ISM制造業數據顯示,制造業企業對勞動力需求異常旺盛,但面臨了勞動力供給不足問題。二則,因對疫情和健康的顧慮,很多勞動者選擇提前退休,永久降低了勞動供給。三則,非農就業數據顯示,8月雇員平均時薪增加17美分至30.73美元/小時,連續5個月上漲,顯示勞動力供不應求而推升雇傭成本。在勞動力供給恢復緩慢且需求持續旺盛的情況下,預計工資將在下半年加快提升,對通脹形成上行壓力。

 

鮑威爾在8月杰克遜霍爾經濟研討會上強調“暫時性”通脹觀點,若就業數據持續低于預期,則將證偽“暫時性”通脹觀點。鮑威爾表示,疫情以來,持續的高通脹主要由個別項目物價飆升導致,為“暫時性”通脹;在供應鏈緊縮問題得到解決后,通脹會隨之下行。然而,勞動力復蘇疲弱并不是簡單的供應鏈問題,在疫情持續肆虐、死亡率進一步攀升的背景下,制造和服務性行業成本抬升或將持續較長一段時間,“暫時性”通脹或將變成中長期通脹。

 

Taper窗口暫時被關閉

 

多位美聯儲理事曾提出,若8月就業數據持續顯示強勁的增長,那么FOMC應該在9月就宣布Taper并在6個月之內完成資產購買縮減全過程。現在看來,就業市場并沒有延續高增長態勢,對經濟增長的支撐趨弱,FOMC已經失去9月宣布Taper的砝碼。

 

雖然9月宣布Taper窗口已關閉,美聯儲今年內宣布Taper仍為大概率事件。通脹水平已經達到美聯儲“實質性進展”,8月新增非農雖大幅低于預期,但仍在擴張區間。美聯儲將持續關注9月非農數據來進一步決定是否延期啟動Taper。現階段,市場已經交易年內開啟Taper的預期,5年5年利率掉期已接近美聯儲長期終端利率2.5%。預計FOMC將在9月議息會議上上調通脹預期并討論經濟前景是否符合Taper條件。美聯儲可能在今年11月議息會議上正式宣布Taper,啟動時間點或在今年12月。

 

短期商品方向

 

美聯儲短期不會Tatper帶來的附加效應就是,大宗商品還是走供需路線。即供大于求的繼續下行,供不應求的繼續上行,短期漲幅過大的品種也不至于崩潰式下跌,比如黑色品種漲幅較大一時半會也跌不下來,高位震蕩。而像棉花這種供應減少、需求持續旺盛的品種,大概率后續還是要繼續走高的。

 

目前來看9月23日的美聯儲議息會議依然需要規避,從市場的角度理解如果美聯儲突然鷹派也不得不防,屆時市場多頭會在這個時間節點上提前幾天先平倉把價格打下來,然后會議后伺機抄底。因此判斷,本月下旬會有一波大起大落的走勢,一些投資者應提前做好應對。10月1日的小非農和非農數據才是下一個市場轉折點。在這之前,投資者也不用太過焦慮。

 

短期股市方向

 

和商品類似,9月依然是多頭市場。上證能否突破前期高點3730點值得期待,就當前成交量來看概率還真不小。北京交易所的成立,主要是利好券商和中小企業。而券商的權重在股市中又是最高的,因此判斷國慶前股市大概率向好。另外從“偉光正”角度考慮,今年國慶恰逢又是建黨百年,機構們這點面子還是要給的,再說了有誰敢不給面子?

 

短期匯率方向

 

美元疲弱,使得人民幣的強勢也是被動的,當前離岸人民幣依然被頂在6.40-6.50之間。對于外貿企業來說,只要匯率穩定,出口訂單不怕賺不到錢。對于進口企業來說,短期的升值利好是鏡花水月。還得提防10月國慶之后市場變臉。(一家之言 僅供參考,不作為投資操作建議)

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